Хедж фондовете се сриват и изгарят при фиаско на JetBlue/Spirit
Никой не обича да прави грешен избор, когато взема решение за скъпо пътуване. В понеделник федерален съдия на САЩ отмени изкупуването изцяло в брой на JetBlue за Spirit Airlines, със стойност на собствения капитал от 3,8 милиарда долара. Съдът реши, че моделът на свръхотстъпка на Spirit е твърде важен на пазара на самолетни билети, за да бъде пожертван в сделката. Вместо да получават около $34 на акция, притежателите на капитал в Spirit имат лист хартия, търгуващ за $6.
В допълнение към мъката, директорите на Spirit имаха избор през 2022 г. Първоначално авиокомпанията беше подписала споразумение за сливане на акции с Frontier Group, подобен дълбок дискаунтър като Spirit. Но бордът, подложен на силен натиск от страна на хедж фондовете, фалира, като взе премиум оферта от JetBlue, надявайки се въпреки надеждата, че може да прокара сделка покрай Министерството на правосъдието на САЩ и в крайна сметка съдебната система. Този залог се е сринал грандиозно. Той служи като студен урок по модерно корпоративно управление и капиталови пазари.
Според мотивите на съда, целта на JetBlue при закупуването на Spirit е била най-вече за придобиване на самолети, пилоти, маршрути и друга инфраструктура, вместо да запази бизнеса си модел. Отхвърлената Frontier по-рано предупреди, че единственият начин да накараме комбинацията JetBlue/Spirit да работи е да намалим капацитета на Spirit.
Що се отнася до JetBlue, тя търси начин да бъде в крак с четирите големи САЩ превозвачи - American, United, Delta и Southwest - които чрез собствените си сделки сега контролират 80 процента от вътрешния пазар на САЩ. Неговите акции се повишиха леко във вторник след решението.
JetBlue ще плати 470 милиона долара общи такси за обратно прекратяване чрез различни интересни механизми. Базираната във Флорида авиокомпания вече е платила на акционерите на Spirit $2,50 на акция след успешното гласуване на акционерите за одобрение на целта. Отделно е платила 10 цента на месец „такса за тиктакане“ на акционерите на Spirit за една година. Самият Spirit ще получи само $70 милиона.
Благодарение на споровете по сделката през 2022 г. голяма част от регистъра на акционерите на Spirit вече включва инвеститори в арбитражни сливания. Тези фирми вероятно не биха подкрепили сливането на Frontier. Вместо това те искаха да играят на дългите коефициенти за поглъщане на JetBlue изцяло в брой, заедно с различните междинни изплащания.
През следващите две години авиоиндустрията на САЩ страда от затихването на следпандемичния скок на пътуванията. В същото време разходите за труд и оперативните разходи се повишиха, създавайки по-голям тласък за консолидация.
Пазарната капитализация на Spirit е намаляла до $700 милиона срещу нетен дълг от $5,5 милиарда, включително лизинги. Много добре може да бъде изправен пред фалит. Администрацията на Байдън и други, подкрепящи решението на JetBlue, трябва да обмислят тази възможност. Най-чистият останал път на Spirit може да е този, който първоначално беше изоставен: обвързване с Frontier.
Lex е водещата ежедневна инвестиционна колона на FT. Ако сте абонат и искате да получавате известия, когато се публикуват статии на Lex, просто щракнете върху бутона „Добавяне към myFT“, който се показва в горната част на тази страница над заглавието
